十大券商看后市｜短期A股高热度仍能维持，有望延续震荡上行

随着内外部多件大事落地验证，A股11月中旬行情将如何演绎？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，财政政策应出尽出，且管理层对未来政策的表态很积极。接下来，随着逆周期政策不断加码，中国经济将进入良性循环，市场情绪有望持续回暖，短期A股高热度仍能维持。

短期A股高热度仍能维持 资料图

中信建投证券表示，虽然基本面修复尚需过程，但流动性和风险偏好支持市场活跃。叠加国内近期内需基本面呈现一些边际改善迹象，尤其资本市场情绪呈现较高热度、资金净流入，市场持续呈现牛市特征。

“随着宏观大事落地，市场会开始聚焦国内经济复苏的逻辑。短期来看，管理层依然积极作为，并且还看到管理层对未来政策的表态很积极，即便重要会议的政策并未显著超预期，但市场情绪有望持续回暖。当前阶段不宜过度谨慎，牛市行情依然在孕育之中。”银河证券指出。

申万宏源证券进一步指出，短期交易性资金相对力量占优，中小投资者保持高活跃度，投资者不断追逐和切换高弹性的投资机会，暂时能将赚钱效应维持高位。这种情况下，短期边际交易资金倾向于对事件催化做乐观解读，短期A股高热度尚能维持。

配置方面，多家券商提示了顺周期方向的投资机会。

“随着政策表明方向，资金大概率会沿着政策方向寻找新的机会。虽然最新通胀数据表现较弱，但顺周期方向的情绪修复还是可以关注的，尤其是人大会议提及的方向。”银河证券称。

中信建投证券：牛市特征显著

A股牛市特征显著，基本面修复虽尚需过程，但流动性和风险偏好支持市场活跃。虽面临美关税风险等未来不确定性，但国内近期内需基本面也呈现一些边际改善迹象，尤其资本市场情绪呈现较高热度，资金净流入，市场持续呈现牛市特征。

美国关税具体落地时点节奏等因素仍存不确定性，同时，内需板块有望受益于未来财政进一步支持，而自主可控等主题方向逻辑上有演绎空间，行情持续性与国内具体政策支持跟进与产业进展情况相关。

人大财政新闻发布会率先明确化债额度，地产与两新两重等支持政策力度可期。化债减负有利地方政府重点发展经济支持民生，而化债相关主体包括地方AMC、城农商行以及与地方开支关联较高的企业等有望直接受益，继续资产重估且经营实质改善，地方化债对营商环境也有显著提升作用。

同时，预计未来较长阶段货币环境将以宽松为主。后续财政政策也依然值得期待，包括赤字率提升，支持房地产止跌回温、支持两新两重等。重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议等重要会议。

配置方面，逢低布局三线索，备战跨年行情，主动优化配置努力跑赢被动指数：一是化债政策推动金融、央国企、建筑、环保等相关板块的价值重估；二是新质生产力（智能驾驶、低空经济等）与自主可控等弹性方向演绎；三是政策支持下的景气上行预期行情，包括新能源车、非银金融，军工、锂电储能海风、机械、国产医疗设备等。

银河证券：牛市行情依然在孕育之中

展望后市，随着宏观大事落地，市场会开始聚焦国内经济复苏的逻辑。而短期来看，管理层依然积极作为，财政政策同样应出尽出，并且还看到管理层对未来政策的表态很积极，即便重要会议的政策并未显著超预期，但市场情绪有望持续回暖。当前阶段不宜过度谨慎，牛市行情依然在孕育之中。

操作层面，随着政策表明方向，资金大概率会沿着政策方向寻找新的机会。虽然最新通胀数据表现较弱，但顺周期方向的情绪修复还是可以关注的，尤其是人大会议提及的方向。

对于泛科技方向，华为新产品发布以及珠海航展等事件仍有望带来热度，考虑到短期财政政策并未显著超预期，后续市场定价权的争夺大概率持续下去，机构能否重夺定价权值得关注，若顺利夺回则建议关注新半军为代表的景气度投资方向，反之，活跃资金大概率会持续在中小盘的标的中寻找机会。

：短期震荡轮动

展望后市，在人大会后政策分歧减小，但年底经济工作会议给予对于2025年的增量政策指引前，市场仍会博弈增量政策预期，推动行情震荡和轮动，行情仍会有上上下下的反复。方向性的决断在年末。政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的关键。

本轮行情的关键在于决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，这是逐步重塑长期预期、股市底部抬高与走出中线N型走势的基石，市场也看到了一系列增量政策的出台。

同时，特朗普当选美国总统隐含的潜在地缘冲突风险下降，经贸科技冲突上升的风险，国内政策紧缩既无必要且不现实，内需政策的预期空间打开。

此外，地方债务风险的释放能够为政府举债、特别是中央政府举债创造空间。对于股市而言，松绑和减负有利于消减市场关于债务紧缩与资产负债表衰退的疑虑，为重塑长期增长预期创造有利条件，需要时间也有赖于政策进一步发力。

配置方面，建议投资者把握大盘相对收益，围绕化债内需与自主可控积极布局。政策分歧减小，题材分化降温换手减速；决断在年末，短期震荡和轮动仍会继续，更看好大盘股。

证券：短期高热度仍能维持

上周关键验证窗口，市场热度维持高位，并未出现观望情绪，交易博弈特征更加突出。短期，交易性资金相对力量占优，中小投资者保持高活跃度，投资者不断追逐和切换高弹性的投资机会，暂时能将赚钱效应维持高位。这种情况下，短期边际交易资金倾向于对事件催化做乐观解读。

展望后市，短期A股高热度尚能维持，但跨年行情可能明显降温。岁末年初可能的扰动因素方面，特朗普交易是一个灰犀牛。潜在的贸易摩擦可能使得2025年需求前高后低，2025年下半年A股盈利能力拐点可能证伪，推迟到2026年。后续特朗普政策开始布局，国内政策态度的重要性将下降，TokenPocket官网政策实际布局和执行的验证将成为主要矛盾。

配置方面，中期结构推荐方向不变，包括新能源(供给压力缓和进程快)、科创(2025年创投市场拐点，一二级联动机会增加)、港股互联网(基本面拐点已确立的核心资产)。短期交易博弈特征主导，演绎一波流行情。小盘成长风格占优，华为链、低空经济、自主可控是共识更强的主题方向。

兴业证券：保持多头思维

本次人大常委会聚焦化债政策，让地方卸下包袱、轻装上阵。与此同时，在此后的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安进一步明确尚未出台的增量政策将尽快推动出台、2025年财政政策将更加积极。

与此同时，随着逆周期政策不断加码，实体预期已开始改善，中国经济有望逐步进入良性循环。中期，大选落定后或增加市场对关税的担忧，相对应的，后续的政策预期也更强。当前国内政策已明确转向宽松。即便后续外部压力增大，内部宽松也有望对冲。

本轮上涨或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的震荡市构成，底部逐步抬升、拾级而上。中国经济运行中的问题化解需要时间，所以，行情向上难免有颠簸，阶段性快涨之后的大波动大分化，其实是等一等股市和经济的良性互动，有助于行情走得更远。

配置方面，建议沿着三季报寻找2025年强者恒强和困境反转的方向：龙头、供给出清板块潜在的并购重组方向；以及以政策盘活“沉睡”资产、提振股市、实现高质量化债及高质量发展的重要抓手。

招商证券：市场将进入相对平稳阶段

展望后市，市场在经过了前期快速上行，行情扩散后，将会进入一段时间相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。前期诸多政策在公告后逐渐进入验证期，而部分获利盘在年底有动力落袋为安。而短期赚钱效应出来后，资金仍会继续寻找新的机会。

总体来看，11月将会继续体现为震荡，结构分化的局面，随着化债政策靴子落地，打开地方财政腾挪空间，对于后续助推经济企稳回升意义重大，市场可能重回蓝筹、质量风格。行业层面，仍兼顾以“稳增长”、“智安医”为主要的选择方向。

中银证券：估值上行延续

对于A股，一方面，财政增量刺激靴子落地，化债手段的多样化以及对于后续化债、财政发力的积极表态有助于修复市场中长期信心。另一方面，国内10月经济、金融数据即将披露，国内信贷、地产等关键数据能否企稳尚存分歧，市场或面临数据验证的窗口期。

短期来看，市场仍将在货币宽松+政策预期逐步释放的环境下延续分母端驱动的震荡上行行情。

配置上，“自主可控”重要性凸显之下，国防军工、信创、半导体设备和材料、华为产业链、高端机床等行业有望受到催化。“AI+应用”近期催化加速，关注有望率先商业化落地的“AI+机器人”、“AI+游戏”、“AI+教育”、“AI+金融”等。

光大证券：延续震荡上行

综合来看，内外政策对冲下，A股市场有望延续震荡上行趋势。外部因素，美国大选的靴子落地，可能给市场带来不确定性。但加征关税方案落地需要一定时间，我国自身政策与基本面是更明确的交易主线。内部因素，四季度经济数据有望与政策共振持续修复，同时支持性政策持续给予市场想象空间。

配置方面，有三个方向值得关注。1）政策催化下有反转预期，且估值修复空间大，包括食品饮料、房地产、建筑材料、社会服务等。2）有望受益于风险偏好抬升的弹性品种，以券商、TMT、军工为代表的弹性品种值得关注。3）作为底仓的宽基指数，包括沪深300、科创50、创业板指等。

东吴证券：年末估值切换行情值得期待

通常而言，随着三季报披露完毕，全年业绩预期逐步落地，岁末年初的市场交易逻辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而形成年末估值切换行情。

而在历次经济周期拐点前后，由于投资者对于政策的关注度明显提升，年末市场交易会趋向围绕政策预期展开。一方面，岁末年初处于业绩真空期，同时重大会议密集召开，市场风格本身受政策影响较大；另一方面，经济亟待破局之际，政策方向的选择与执行节奏更显关键，往往成为市场布局来年增量的核心焦点。

具体而言，建议关注四大方向：1）化债：存在较多应收账款的建筑、环保行业将有望改善资产质量，估值有望提升；2）消费：美护、文旅、汽车、零食以及医药板块中带有消费属性的家用医疗器械、中药OTC等领域；3）地产链：伴随着地产修复，相关的板块如建材、白酒也有望受益；4）低PB：低PB央企，银行、保险、建筑、以及以有色为代表的周期股等，关注个股α机会。

华西证券：稳扎稳打

展望后市，本轮新质牛行情仍处于2.0阶段——震荡中前行，前期获利盘有所了结，但成交量仍活跃。鉴于个人投资者仍是当下A股最大的投资主体，市场“高波动、板块轮动较快、主题投资活跃”将是主要特征，投资者应稳扎稳打，避免盲目追高。

财政政策方面，本次化债总体规模超市场预期，一是帮助地方畅通资金链条，腾挪更多资源发展经济，改善民生，支持投资消费和科技创新；二是体现了财政化债思路从侧重于“防风险”向“防风险促发展并重”转变，对资本市场稳预期提信心起到积极作用。

从央行和财政部表态看，后续增量货币财政政策仍有发力空间。货币政策方面，央行三季度货币政策执行报告中提出，下一阶段将坚定坚持“支持性”的货币政策立场。鉴于目前房贷实际利率仍偏高，我们预计2025年降准、降息仍有较大空间。财政政策方面，财政部部长蓝佛安在新闻发布会表示，“明年将实施更加给力的财政政策。”

此外，近四个交易日，A股日成交额再度突破2万亿元，表明投资者做多情绪浓厚。增量资金方面，近期以指数型基金为主的公募发行回暖，两市融资资金延续净买入，融资余额达到2020年以来最高水平，显示出A股赚钱效应正在吸引大量场外资金入市。

行业配置上，建议投资者关注两条线索：一是“新质牛”核心资产，如AI+、低空经济、人形机器人、国产替代、数据要素等；二是受益于资本市场活跃度提升和并购重组主题相关，如非银金融。