节后郑棉涨势“昙花一现”，上涨动力仍不足

玉兔辞旧岁，龙腾气象新。在节日氛围熏陶下，叠加春节期间ICE美棉大涨行情提振，春节后郑棉期货开盘冲新高。2月19日郑棉期货主力合约收盘价格16270元/吨，涨幅1.53%,最高价格突破16395。然好景不长，近2个工作日，郑棉期货开始呈现震荡下跌行情。当前市场看涨情绪有所降温，谨慎观望心态较浓郁。

USDA中国供需数据环比修复，但同比仍偏弱

图1 USDA中国供需平衡表

根据USDA最新报告数据显示，2月份中国棉花供需格局略有改善。产量方面，2023/24年度国内棉花产量587.9万吨，环比上月持平，同比调减69.7万吨；进口量方面，2023/24年度棉花进口量261.3万吨，环比上月增加10.9万吨，同比增加125.7万吨。消费量方面，2023/24年度国内棉花消费量805.6万吨，环比调减10.9万吨，同比增加10.9万吨；期末库存方面，2023/24年度棉花期末库存867.6万吨，环比增加0.8万吨，同比增加53.3万吨。从环比数据可知，2月份中国棉花供需数据略有改善，但同比数据仍偏弱，奠定了国内棉市供需格局偏宽松的基调。

新棉销售进度仍偏慢

图2 中国棉花销售进度

当前新棉加工进入收尾阶段，轧花厂已基本结束加工任务，但新棉销售进度却同比偏慢。据钢联数据，截至2月12日，2023/24年度棉花销售进度37.9%，tp钱包官网下载同比偏慢3.4%。目前郑棉期货盘面价格上涨空间有限，轧花厂套保套利利润相对较小，部分企业继续持棉观望，等待新的机会。当前轧花厂上方套保盘压力较大，抑制棉价上涨空间。

下游陆续复工复产中，需求释放有限

图3 2022-2024年主流地区纺企开机情况

下游方面，2月份由于春节假期影响，大部分纺织企业停机停产，开机率大幅下降。据Mysteel农产品(000061)调研数据，截至2月9日，主流地区纺企开机负荷为21.7%，环比降幅51.6%。春节假期过后，下游纺企积极复工复产，加工生产节奏，目前下游纺企赶制节前订单为主，新增订单仍较少，下游需求释放有限，市场交投氛围一般。由于需求端恢复情况不及预期，市场谨慎观望，原料购销热情不佳。

整体来看，目前棉花供应端情况偏宽松，商业库存同比高位，市场去库节奏维持；节后下游纺企订单恢复情况不及预期，新增订单释放有限，纺企加工复工复产节奏，但原料购销热情仍偏低，需求端支撑情况仍不乐观。当前棉花供需格局阶段性仍较宽松，下游旺季表现仍不明朗，市场继续等待新的消息指引方向，短期棉价继续震荡为主。